La reprise des marchés boursiers chinois : à quoi s’attendre?
La « spirit animal » onshore est de retour sur le marché des actions pour la première fois depuis 2020 et 2021, selon un épisode du podcast The Markets de Goldman Sachs. Les nouvelles locales rapportent un niveau élevé d’ouvertures de compte de courtage, les sociétés de valeurs mobilières travaillant même quelques jours supplémentaires pour répondre à l’engouement croissant.
Le CSI300 Index des actions cotées sur les bourses de Shanghai et Shenzhen a bondi de 16% la semaine dernière. Il a enregistré son meilleur rendement sur cinq jours depuis la crise financière de 2008, les responsables ayant annoncé toute une série de mesures de relance. Celles-ci incluent une coupe de taux de base, une réduction des taux d’intérêt sur les prêts immobiliers existants et une facilité d’échange d’actifs permettant aux entreprises financières non bancaires d’acheter des actions. Les autorités ont confirmé qu’un fonds de stabilisation pour soutenir le marché des actions est en cours d’examen.
La plupart des annonces politiques, en particulier en matière de politique monétaire, ont dépassé les attentes du marché. « Le package est au-dessus des attentes du marché, ce qui nous indique que la politique mise en place provient des plus hautes autorités », déclare-t-elle. « Ce qui suivra sera vraiment fiscal. »
Est-ce que ces mesures seront suffisantes? « C’est définitivement une question très pressante », souligne-t-elle. Beaucoup des politiques discutées la semaine dernière rendront le financement plus facile et moins cher pour les marchés. « Ce dont nous avons vraiment besoin, ce sont des politiques du côté de la demande, en particulier sur le plan fiscal, c’est ce que le marché attend », ajoute-t-elle.
Des rapports suggèrent que le Ministère des Finances de la Chine pourrait émettre 2 000 milliards de yuans (284 milliards de dollars) de bons du Trésor du gouvernement central, en plus du budget national déjà approuvé, dont la moitié pourrait être utilisée pour soutenir la consommation. Des informations indiquent également que le gouvernement pourrait injecter du capital dans les plus grandes banques d’État.
Cela pourrait ne pas suffire. L’économie chinoise est confrontée à un profond ralentissement dans un marché immobilier toujours en déclin. « Nous avons vraiment besoin de plus de mesures fiscales, de plus de mesures du côté de la demande que ce à quoi le marché s’attend actuellement », affirme-t-elle.
La forte hausse des actions chinoises s’explique en partie par le fait que de nombreux investisseurs internationaux étaient « extrêmement pessimistes » sur le marché avant les annonces de relance, selon elle. Les allocations des fonds spéculatifs aux actions chinoises avaient atteint leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années, et les fonds communs de placement sont fortement sous-pondérés en actions chinoises, détenant des allocations plus petites à ces actions que leurs indices de référence. Les fonds spéculatifs qui pariaient sur une baisse des actions chinoises ont acheté ces actions pour couvrir leurs positions courtes, provoquant une remontée des prix.
« Une grande partie de cette hausse rapide est liée à la couverture de positions courtes », explique-t-elle. En ce qui concerne les investisseurs institutionnels, il y a déjà des signes de prise de bénéfices sur les positions en actions chinoises.
Les investisseurs particuliers nationaux, en revanche, cherchent probablement à tirer parti de futures hausses. Bien que la phase la plus rapide de la hausse soit déjà probablement passée, elle s’attend à ce que le positionnement et les « spirit animals » locaux soient des facteurs critiques pour le marché à l’avenir.
Le changement de valorisations ne semble pas excessif, dit-elle. Le ratio cours/bénéfice est passé d’environ 8x au début du mois de septembre à 11x, proche du sommet de janvier 2023 lorsque l’économie chinoise a commencé à se rouvrir complètement après la pandémie de Covid. « Compte tenu de la dynamique onshore qui se développe, je m’attends à ce que nous ayons encore de la marge et de l’impulsion », déclare-t-elle. Historiquement, une forte dynamique a correspondu à des gains substantiels en actions en Chine.
Source : www.goldmansachs.com