Les modèles d’investissement basés sur des scores
Les premières tentatives de techniques d’investissement basées sur des scores étaient axées sur les instruments de dette. L’Altman Z score a été le premier score notable de dette conçu pour prédire la faillite des entreprises de fabrication deux ans à l’avance. Il a largement pris en considération des facteurs internes à la performance d’une entreprise tels que la rentabilité, la liquidité, l’effet de levier, la solvabilité et les ratios d’activité. Le modèle Altman Z score a ensuite été révisé en un Z score à quatre variables en 1993 pour améliorer sa capacité prédictive. Un autre score, appelé le score M, a été conçu par Beneish pour vérifier s’il y a une forte probabilité que les rapports de l’entreprise aient été manipulés. Il a été conçu pour prédire la faillite des entreprises non financières. Les scores M & Z sont utilisés pour la protection des investisseurs principalement dans les titres à revenu fixe.
Dans l’espace des actions, plusieurs chercheurs ont tenté de réaliser la valeur du changement dans les fondamentaux comptables simples encapsulés dans des scores qui déterminent ultimement si l’action est bonne ou mauvaise. Alors que la théorie de l’investissement de valeur proposée par Graham et Dodd date de 1934, des œuvres notables dans le domaine des investissements basés sur des scores suivant des livres de comptabilité ont été formulées pour la première fois par Lev et Thiagarajan qui ont reconnu douze facteurs des livres financiers tels qu’un changement en eux pourrait agir comme un prédécesseur à la performance boursière. Abarbanell et Bushee ont utilisé ces signaux pour élaborer des portefeuilles qui ont systématiquement fourni des rendements supérieurs sur les marchés américains.
Les modèles de score en un coup d’œil
Tous les modèles de score mentionnés ci-dessus utilisent des données quantitatives et comptables pour arriver à leurs scores respectifs. Les scores finaux obtenus sont ensuite comparés à des scores standard pour prendre une décision d’investissement. Voici un résumé de tous les scores mentionnés :
Z score par Altman
En 1968, Edward Altman a élaboré un score appelé Z score qui était utilisé pour mesurer la détresse financière d’une entreprise de fabrication pouvant entraîner une faillite éventuelle dans les deux ans. Le score Z pour les entreprises de fabrication Z(M) est donné dans le Tableau 1.
O score par Ohlson
Le score O développé par James Ohlson est une combinaison linéaire de neuf facteurs obtenus par des informations comptables et des divulgations. Le score O d’Ohlson donne la probabilité de défaut d’une entreprise dans les 2 ans.
M score par Beneish
Le M score de Beneish évalue l’ampleur de la manipulation des bénéfices des entreprises ainsi que d’autres activités frauduleuses. Le score M correspond à la probabilité de manipulation d’un état financier et des bénéfices.
F score par Piotroski
Le score F de Joseph Piotroski mesure dans quelle mesure une action en difficulté montre un retournement positif grâce à ses informations comptables largement ignorées par les marchés. Les actions à fort F score génèrent des rendements élevés.
G score par Mohanram
Mohanram a développé le G score, qui identifie les meilleurs acteurs parmi les actions à forte croissance dans l’indice. Un portefeuille d’actions avec un G score élevé surpasse significativement l’indice.
C score par Montier
Le C score de Montier mesure la mesure dans laquelle une entreprise manipule ses divulgations comptables. Un C score élevé capture des activités douteuses des dirigeants d’entreprise.
L score par Dorantes
Le L score de Dorantes mesure la mesure dans laquelle une action en difficulté montre un retournement positif à travers ses informations comptables largement ignorées par les marchés. Un portefeuille d’actions avec un L score élevé surpasse significativement l’indice.
Comparaison des différents modèles d’investissement basés sur des scores
Les modèles d’investissement basés sur des scores ont été introduits bien avant les modèles basés sur les actions. Tout cela a pour origine des études menées initialement sur les marchés américains puis ont été avec succès reproduits sur d’autres marchés. La comparaison de ces modèles sur divers paramètres est fournie dans le tableau ci-joint.
Source : www.nature.com