Le rallye des obligations pourries dans les marchés émergents
Un rallye d’obligations pourries sur les marchés émergents risque d’être simplement un interlude entre la crise de la dette des quatre dernières années et un nouveau tourment dans les quatre prochaines, si Donald Trump fait ce qu’il dit. Un indice Bloomberg d’obligations souveraines en dollars à haut rendement se dirige vers une augmentation de 15% cette année, la plus forte hausse annuelle depuis 2016. Les investisseurs mondiaux récompensent des pays comme l’Argentine, le Sri Lanka et le Ghana pour avoir guéri leurs défauts et entrepris des réformes économiques. Ce rallye a montré une résilience même aux pics de rendement des États-Unis au cours des deux derniers mois. Le retour du président élu Trump à la Maison Blanche a soulevé des doutes sur la longévité de ce rallye. Les nations les plus pauvres du monde, qui constituent l’essentiel de l’univers des obligations pourries des marchés émergents, sont celles qui risquent le plus de perdre avec ses promesses d’augmenter les tarifs commerciaux, d’augmenter les dépenses gouvernementales et de renvoyer les étrangers sans visas. Leur dépendance aux flux en dollars signifie que la politique américaine les frappera plus durement que les pays qui ont des sources internes de capitaux et de demande.
Impact des politiques de Trump sur les marchés émergents
Les entreprises de notation surveillent également les politiques de Trump pour leur impact potentiel sur la solvabilité souveraine. Moody’s Ratings, par exemple, prête attention à la quantité de « dollars naturels » qu’un pays a afin de s’assurer contre les perturbations commerciales. « Les perturbations du commerce mondial dues aux tarifs et à d’autres mesures seront évidemment néfastes pour les marchés émergents qui exportent vers les États-Unis, même s’ils fixent le prix de leurs exportations en dollars », a déclaré Vittoria Zoli, analyste chez Moody’s. « Cela pourrait être amplifié par un taux de change fort pour le dollar, particulièrement si les taux d’intérêt américains restent plus élevés que prévu auparavant. »
Les gains dans les obligations à haut rendement ont été le point le plus positif des marchés émergents cette année alors que pratiquement tous les autres actifs dans l’univers ont sous-performé. Les actions des marchés émergents se négocient près de leur plus bas niveau par rapport aux actions américaines depuis 1987. Les opérations de carry trade de devises perdent de l’argent et les obligations de catégorie d’investissement continuent d’être évitées par les investisseurs mondiaux. Ce rallye a permis aux obligations pourries de réduire leur rendement moyen de 166 points de base cette année à 8,45%, toujours un rendement supplémentaire attractif par rapport au taux sans risque.
Les perspectives pour les marchés émergents
Les investisseurs estiment que les histoires de redressement des marchés émergents ont encore du potentiel. Par exemple, les paris haussiers sur les réformes fiscales du président Javier Milei en Argentine ou la perspective d’une fin de la guerre Russie-Ukraine pourraient continuer à générer des rendements avant que les réalités d’un deuxième mandat de Trump ne se concrétisent. Certains voient même des avantages potentiels pour les marchés émergents avec les politiques de Trump, sous la forme d’une économie américaine plus dynamique et d’une diversion des échanges de la Chine vers des nations plus petites.
Les investisseurs en obligations débattent des fluctuations à court terme liées à la politique de Trump, le défi clé pour les économies émergentes réside dans leur impact à long terme sur les flux de crédit. Après quatre années de taux d’intérêt élevés et d’accès au marché contraint, les nations les plus pauvres ne peuvent guère se permettre une nouvelle fuite de capitaux – ce à quoi Alvarez & Marsal s’attend si les politiques de Trump sont pleinement mises en œuvre.
Source : finance.yahoo.com