Marchés financiers
Les actions ont grimpé au cours d’une séance raccourcie avant les vacances ce vendredi, propulsant les principaux indices à des niveaux record, les investisseurs se réjouissant d’un mois riches en gains robustes, alimentés par un rallye convaincant post-élection. Le Dow Jones Industrial Average et le S&P 500 ont progressé de 0,4 % et de 0,6 % respectivement, établissant des records de clôture, tandis que le Nasdaq Composite a bondi de 0,8 %, se rapprochant dangereusement de son sommet. Cette hausse a suivi une légère baisse temporaire lors du congé de Thanksgiving, moment où le S&P 500 a mis fin à une série de sept sessions gagnantes, le ralentissement de l’élan ayant probablement incité certains investisseurs à empocher des bénéfices. Néanmoins, les indices américains ont fait preuve d’une remarquable résilience face aux tarifs et aux attentes modérées de coupes de taux de la Fed, soutenus par les perspectives prometteuses d’une administration « America First ». Pour le mois de novembre, le Dow et le S&P 500 ont enregistré des gains de premier ordre, grimpant respectivement de 7,5 % et de 5,7 %. Pendant ce temps, le Nasdaq axé sur la technologie a affiché sa meilleure performance mensuelle depuis mai, avec une hausse de 6,2 %, soulignant la fin d’un mois de marché dynamique avec des investisseurs espérant une suite festinative.
En avant-première, les données économiques des États-Unis n’ont pas suscité de remous, confirmant une croissance du T3 solidement à 2,8 %, l’inflation PCE correspondant parfaitement aux prévisions. Cependant, bien que l’inflation PCE d’octobre n’ait pas dévié de sa trajectoire, sa persistance soulève des questions. Les prix de base ont augmenté de 2,8 % au cours de l’année écoulée, arrêtant leur descente depuis un creux de 2,6 % en juin. Après une série de lectures atténuées au début de l’été, le pouls de l’inflation s’est accéléré, comme le montre une tendance annuelle sur 3 mois à 2,8 %, alimentée par des chiffres mensuels récents dépassant 3 % annuellement. Cette pression inflationniste naissante signale-t-elle une pause dans la trajectoire de réduction des taux de la Réserve Fédérale en décembre ? Notre analyse est que non, à moins que les tarifs ne causent une ondulation inflationniste plus significative. Même avec un taux d’inflation de 2,8 %, le taux des fonds fédéraux réels reste strictement restrictif. Cependant, si l’inflation se maintient dans une fourchette de 2,5 % à 3 %, elle pourrait ralentir le rythme d’assouplissement en 2025 ou inciter à réévaluer le taux terminal vers un sommet plus élevé que prévu précédemment.
Forex
Comme détaillé dans nos rapports FX en cours, nous avons envisagé une hausse des taux de la BoJ via des positions courtes sur l’EURJPY ces dernières semaines. Heureusement pour cet appel, le yen a poursuivi son ascension ce vendredi, les ralliements USDJPY étant rapidement vendus, conduisant la paire à conclure la semaine autour de 149,70 et l’EUR/JPY à 158,36. Le moment d’une hausse des taux de la BoJ dès le mois prochain a gagné en intensité avec la publication de l’IPC de novembre plus élevé que prévu à Tokyo. Nous prévoyons des hausses de taux de 15 points de base pour décembre et janvier, bien que le consensus actuel du marché soit légèrement plus agressif.
Le décor est planté pour un jeu de divergence de politique monétaire significatif, particulièrement si les prochaines données NFP et CPI des États-Unis renforcent la probabilité de coupes de taux par la Fed en décembre (de 65 % à 80 %) et en janvier (de 17 % à 50 %). De tels résultats pourraient faire chuter l’USD/JPY en dessous de la barre des 147 (ou moins), isolant potentiellement l’excédent commercial de Tokyo du regard inquisiteur des tarifs de Trump. Ce pivot dépend de la volonté de la BoJ de renforcer les hausses de taux, donc rester attentif à la rhétorique de la BoJ est clé, en particulier puisque l’annonce de l’inflation de Tokyo était la dernière donnée d’inflation avant la décision du 19 décembre de la BoJ.
La récente baisse de l’USD/JPY a également été soutenue par un affaiblissement général du dollar américain, grâce à un paysage serein des bons du Trésor américain après la nomination stratégique de Scott Bessent au poste de Secrétaire au Trésor par Trump. En dehors de la sphère du yen, le dollar ne semble pas être sur le point de connaître une forte baisse de fin d’année, sauf pour les ventes typiques en fin d’année des entreprises. La principale variable à prendre en compte est le rapport sur les emplois non agricoles des États-Unis pour novembre de la semaine prochaine. Une reprise mitigée de la baisse liée aux ouragans en octobre, confortera la confiance dans la coupe de la Fed en décembre et pourrait potentiellement recalibrer les attentes pour un assouplissement plus agressif l’année prochaine.
Trading Trump Noise
Avoir Trump à la Maison Blanche est fascinant d’un point de vue de trader. La réalité est que les traders les plus compétents ressemblent à des super-prévisionnistes de haut niveau. Ils opèrent avec une clarté qui traverse le bruit, contrairement à la variabilité souvent constatée chez les débutants. Tous sont très intelligents, mais les niveaux d’éducation parmi ces traders d’élite peuvent varier considérablement ; j’ai travaillé avec certains dont l’éducation ne dépassait pas le lycée et qui étaient phénoménaux, tandis que certains diplômés de Wharton ont eu du mal car le succès du trading ne dépend pas de l’éducation formelle mais de la pensée en termes de probabilités et de risques extrêmes.
Cela dit, la dynamique du trading s’est considérablement scindée, les algorithmes dominant la scène dans les grandes banques, ouvrant la voie à une nouvelle ère sur les marchés financiers. Ce changement a permis à un groupe restreint de sociétés de trading très secrètes – composées non de traders traditionnels mais de légions d’ingénieurs et de spécialistes du codage – de prospérer. Des sociétés comme Citadel Securities, Susquehanna International Group, XTX Markets et DRW ont tiré parti de l’électronification des marchés financiers pour se tailler des parts de marché significatives. Ces entités agiles et moins réglementées ont remodelé le paysage du trading de Wall Street, défiant la domination des institutions bancaires plus établies et plus réglementées.
Source : www.fxstreet.com