Analyse de la courbe des taux et récessions : un aperçu technique
En macroéconomie, la courbe des taux est utilisée pour prévoir la probabilité d’une récession. Lorsque la courbe s’inverse, cela signifie que les rendements à court terme sont plus élevés que les rendements à long terme, ce qui, jusqu’à la semaine dernière, avait été le cas pendant plus de deux ans. Les investisseurs sont sur le qui-vive car une courbe des taux inversée a historiquement précédé des récessions. Le délai peut être assez significatif entre la fin de l’inversion, mais les investisseurs sont raisonnablement préoccupés par les implications pour le marché boursier. Nous examinons la relation à travers une approche technique. Nous pouvons représenter graphiquement la courbe des taux en soustrayant les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans des rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans. Lorsque la courbe des taux redevient positive après avoir été négative pendant une période prolongée, cela a été un prédicteur de récessions, bien que sur un petit échantillon. Remarquez que la courbe des taux vient de repasser en territoire positif après une inversion prolongée, il est donc opportun de considérer le paysage macroéconomique. En remontant 40 ans en arrière, il n’y a eu que trois occurrences précédentes où la courbe des taux est devenue positive après une période prolongée d’inversion : 1989, 2000 et 2007.
Impact de la courbe des taux sur le marché boursier
Sur un plan technique, nous nous intéressons principalement à la façon dont le « signal » de la courbe des taux fonctionne d’un point de vue de synchronisation du marché boursier. Les trois occurrences ont toutes mené à des récessions, mais avec des délais variables, et l’impact sur l’indice S&P 500 a également varié avec les trois cas :
En juin 1989, la courbe des taux est devenue positive, entraînant un marché baissier cyclique jusqu’à la fin de l’année 1990 avec une baisse d’environ 20%. Cependant, le signal était précoce, car le S&P 500 a encore progressé de 10% jusqu’en octobre 1989. La courbe des taux a également signalé le marché baissier lors de la Grande Crise Financière, mais le signal était en avance de 7 mois et le S&P 500 a progressé de près de 10% avant d’atteindre un sommet. Le signal le plus opportun a été à la fin de l’année 2000, ce qui correspondait approximativement au début d’un cycle de marché baissier.
En conclusion, la courbe des taux a en effet indiqué des récessions et des marchés baissiers dans le passé, mais nous ne nous baserions pas uniquement sur la courbe des taux en raison de la relation de décalage entre les marchés financiers et l’économie. De plus, la petite taille de l’échantillon des signaux réduit la légitimité statistique. Une solution à ces inconvénients est d’utiliser l’analyse technique pour confirmer le signal de la courbe des taux. Lorsque les indicateurs de momentum à long terme s’infléchissent pour le S&P 500, le signal baissier de la courbe des taux devient plus préoccupant.
Source : www.cnbc.com