La mesure de l’incertitude des taux d’intérêt futurs de la Réserve fédérale
Les spéculations vont bon train à Wall Street concernant les futures décisions de taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Les recherches menées par la Réserve fédérale de Kansas City ont trouvé un moyen de mesurer cette incertitude. Récemment, la Fed de Kansas City a lancé un nouvel indice, le Measure of Policy Rate Uncertainty, ou KC PRU, qui utilise les prix des options pour quantifier ce que nous savons de manière anecdotique : il existe une incertitude considérable quant à l’évolution des taux d’intérêt. Actuellement, les marchés estiment une fourchette de 1,25 point de pourcentage pour le taux des fonds fédéraux dans l’année à venir, selon le KC PRU. C’est moins d’incertitude que l’année précédente, mais toujours élevé par rapport aux dernières décennies, notamment en dehors des périodes de crise. Cela reflète de nombreux scénarios économiques plausibles pour l’économie américaine.
Le KC PRU « mesure l’incertitude à un an à l’aide des prix des options financières, qui se règlent en fonction des taux d’intérêt à court terme futurs, qui sont fortement corrélés avec le taux des fonds fédéraux », ont écrit les économistes de la Réserve fédérale de Kansas City, Brent Bundick, A. Lee Smith et Luca Van der Meer, dans un article publié le 26 septembre.
Cette méthodologie est similaire à celle utilisée pour construire l’indice largement suivi Cboe Volatility Index, ou VIX, qui mesure la volatilité du marché boursier sur la base de la tarification des options de l’indice S&P 500.
Evolution de l’indice KC PRU et importance de la communication de la Fed
Le KC PRU est calculé quotidiennement, et sa variabilité montre comment les attentes en matière de politique changent en réponse aux annonces de données économiques ou aux discours des responsables de la Fed. Les chercheurs ont également utilisé des données historiques pour calculer le KC PRU jusqu’en 1989. La tendance à long terme est vers moins d’incertitude en matière de politique, en dehors de l’ère du Covid et de ses conséquences.
Autrefois, le Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale fixait les taux d’intérêt en secret. Les discours des responsables de la Fed étaient rares, et le public avait peu de visibilité sur la réflexion des banquiers centraux concernant l’état de l’économie ou les perspectives politiques. Les journalistes surveillaient familièrement l’épaisseur de la serviette de 1990 du président de la Fed, Alan Greenspan, à son arrivée aux réunions du FOMC – une serviette plus pleine laissait entendre un possible changement de taux.
Aujourd’hui, les décideurs font en sorte d’éviter de surprendre le marché. Le FOMC publie une déclaration détaillée après chaque réunion, suivie d’une conférence de presse avec le président de la Fed. Les officiels sont actifs sur le circuit des conférences entre les réunions. Chaque trimestre, les membres du FOMC publient un Résumé des projections économiques, traçant anonymement leurs prévisions de croissance du PIB, de chômage, d’inflation et de taux d’intérêt.
Incertitude actuelle des taux d’intérêt et perspectives futures
L’incertitude politique a fortement augmenté à partir de 2021, l’économie américaine se redressant après la pandémie et l’inflation étant élevée de manière préoccupante. Le KC PRU a atteint un record d’environ 2,2 au début de 2023 alors que la Fed entamait la dernière phase de sa campagne de hausse des taux et que les turbulences dans les banques régionales américaines brouillaient davantage les perspectives.
La Fed a cessé d’augmenter le taux des fonds fédéraux en juillet 2023 et l’a maintenu stable pendant plus d’un an, avant de réduire le taux de moitié le mois dernier, à son niveau actuel. Les officiels ont annoncé d’autres assouplissements à venir, mais mettent l’accent sur une approche basée sur les données qui laisse les marchés dans l’incertitude quant aux détails des prochaines décisions.
Au niveau actuel, le KC PRU se situe aux niveaux observés en 2008-2009, à la fin de la crise financière mondiale. Cela se compare à une moyenne de 0,49 entre 2012 et 2020. L’indice a baissé au cours de la dernière année mais reste en hausse par rapport au niveau record de 0,17 à la fin de 2020, lors des séquelles de la pandémie de Covid-19, où la Fed se concentrait sur la relance post-pandémique avec une politique accommodante.
Source : www.barrons.com