Actualisation de la volatilité du marché
La récente baisse des marchés mondiaux a déclenché des titres préoccupants, étant la plus forte chute des actions japonaises depuis 1987 et la plus haute lecture de l’indice VIX (mesure de la volatilité et de la peur) depuis la pandémie de COVID-19. Comme c’est souvent le cas avec la plupart des baisses historiques du marché boursier, plusieurs facteurs entrent en jeu et la vente était très probablement attribuable à la conjonction de ces événements. Le résultat a été un changement spectaculaire du sentiment du marché, qui était extrêmement optimiste et semble maintenant incertain au point de susciter une peur généralisée. Maintenant, les investisseurs doivent évaluer la réaction et les conséquences et décider s’il s’agissait d’une baisse isolée ou le début d’un repli plus large. Pour ce faire, nous devons examiner chacun des déclencheurs possibles et comment ils se sont réunis pour causer une revalorisation spectaculaire du risque sur les marchés et évaluer si chacun est source de plus grande inquiétude.
Cause #1 – Le dénouement du carry trade
Les actions japonaises ont été un actif performant sur le marché depuis bien plus d’un an, en partie grâce à une inflation relative plus faible qui a permis à la Banque du Japon (BOJ) de maintenir les taux à zéro, tandis que d’autres banques centrales augmentaient fortement les taux pour contrôler l’inflation. Où que des opportunités d’arbitrage existent, les investisseurs en profitent. Les hedge funds étaient heureux d’emprunter en yens – et de payer ces taux d’intérêt exceptionnellement bas aux prêteurs japonais auprès desquels ils empruntaient – pour ensuite échanger ces fonds contre des USD et d’autres devises afin d’investir dans des actifs libellés dans d’autres devises, un processus connu sous le nom de « carry trade ». Ces investissements impliquaient fréquemment l’utilisation de l’effet de levier pour augmenter les rendements. Lorsque la Banque du Japon a opté pour une hausse des taux, ces traders se sont précipités pour annuler le carry trade, vendant les actifs, dans ce cas des actions, et convertissant les fonds en yens – achetant des yens – pour rembourser leurs prêts libellés en yen. Ce dénouement a accéléré les pertes alors que la demande de yens poussait la valeur de la devise encore plus haut, contraignant les traders du carry trade à vendre encore plus de leurs positions à effet de levier.
Cause #2 – Préoccupations économiques aux États-Unis
L’économie américaine fonctionne sans heurt et franchement, elle a fait passer pour des imbéciles la plupart des économistes et même la Réserve fédérale au cours de l’année passée et demie. Rappelez-vous que près de toutes les banques de Wall Street et la plupart des économistes avaient prédit une récession en 2023 et une croissance du PIB en baisse en 2024. Pourtant, au deuxième trimestre, le PIB a accéléré à 2,8 %, en grande partie grâce aux dépenses des consommateurs. Un marché du travail solide a maintenu les craintes de récession à distance et a donné à la Fed plus de temps pour attendre que ses hausses historiques de taux travaillent dans l’économie. Les investisseurs ont une mémoire courte ; il y a seulement une semaine, de nombreux investisseurs réclamaient un chômage plus élevé pour pousser la Fed à réduire plus tôt. Les investisseurs ont eu leur souhait exaucé lorsque le rapport sur l’emploi de juillet publié vendredi dernier a montré un taux de chômage en hausse à 4,3 % et seulement 114 000 créations nettes d’emplois non agricoles.
Avant le rapport sur l’emploi de juillet, le rapport sur l’ISM Manufacturing a également montré des faiblesses, plongeant plus profondément en territoire de contraction à 46,8. Les investisseurs ont vu deux mauvais indicateurs économiques consécutifs et, sans réunion de la Fed prévue en août, ont commencé à paniquer. Le récit qui a émergé était que la Fed avait raté son occasion d’abaisser progressivement les taux de 25 points de base, et qu’elle devrait maintenant émettre une réduction de 50 points de base en septembre, voire même une coupe d’urgence.
Cause #3 – Une correction normale et saine
Les marchés boursiers américains ont été en « mode facile » toute l’année et, comme nous l’avons noté dans nos commentaires précédents, ils sont devenus de plus en plus déséquilibrés, les méga-capitalisations technologiques représentant la majeure partie des gains. Le commerce de l’IA Big Tech a poussé des entreprises comme Nvidia (NVDA), Apple (AAPL) et Microsoft (MSFT) vers des évaluations sans précédent dans les trillions de dollars. Ces mêmes entreprises se trouvent justement être celles dans lesquelles de nombreux fonds spéculatifs se sont engouffrés via le carry trade.
À bien des égards, la montée en puissance a été justifiée. Les entreprises technologiques de méga-capitalisation impriment indéniablement de l’argent. Apple seule a enregistré près de 86 milliards de dollars de revenus et plus de 21 milliards de dollars de bénéfices nets au deuxième trimestre. Nvidia, qui n’a pas encore publié ses résultats du T2, a augmenté son bénéfice net de plus de 628 % en glissement annuel au premier trimestre. De plus, ces entreprises investissent à un rythme frénétique dans l’intelligence artificielle, ce qui a déjà renforcé leurs résultats financiers.
Malgré de solides résultats du deuxième trimestre, les investisseurs peuvent avoir cherché une raison pour que le marché se calme, ce qui est un comportement normal sur le marché boursier. Si l’on prend du recul sur le long terme, lorsqu’un marché atteint un nouveau sommet, une correction de 5 % ou plus est probable. Historiquement, ces replis ont été sains et vitaux pour éviter que les marchés haussiers ne se transforment en bulles surévaluées qui finissent inévitablement par éclater. Alors que le carry trade et le rapport sur l’emploi ont déclenché la vente, les investisseurs ont peut-être juste attendu une raison pour dégonfler le marché après une belle période.
Source : www.forbes.com